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港股递交招股书已过程去近5个月，石头科技依然莫得进一步的动态。距离招股书失效只剩一个月。
为了上市，石头科技可谓不遗余力。创举东谈主昌敬承诺在将来12个月内不减握。石头科技不吝废弃利润疏通营收增长。
可即便如斯，管制层套现，雷军系激动减握，备案材料中控股激动认定落幕不一致等问题，依然无法捣毁投资者的费神。
老本商场中的石头科技，堕入昏暗。
#1
扬弃雷军建立“扫地茅”
Business Data Analysis
石头科技的告成源于对雷军的扬弃。
2011年，昌敬运转创业，从100多个创业见识中，他采选了那时近乎空缺的手机图像识别，创立魔图精灵。
这款产物很快取得了告成，不到一年时刻便兑现用户超千万，后被百度以1200万好意思元收购，昌敬也因此加入百度，任高档司理。
昌敬把这次创业称作“创业的训诲赛”，是从0到0.1的迈进。魔图的告成，给了昌敬赓续前行的信心和老本。
2013年，昌敬购买了一台扫地机器东谈主。他失望地发现，这个发展了近十年的行业，产物依然“又笨又瞎”，商场反馈不冷不热。他看到了商机，决定进入此行业一展宏图。
2014年7月，石头科技缔造。“跨界的挑战赛”，昌敬这么转头这次创业。
他拉上几位朋友共同出资，团队清一色软件布景，硬件教授险些为零。为补足短板，他“三顾茅屋”邀请到华为前名堂司理万云鹏加入。
公司的伊始很高，缔造第二个月就取得小米生态链投资东谈主醉心。2016年9月，依靠小米的渠谈和供应链资源，公司推出了小米定成品牌“米家智能扫地机器东谈主”。
产物一炮而红。
但依赖小米导致毛利低下。2017年，昌敬作念出首要决策——脱离小米，推出自有品牌“石头扫地机器东谈主”和“小瓦扫地机器东谈主”。
这一滑型极为告成。到2020年上半年，石头科技将自主品牌收入占比普及至85.12%，告成兑现了“去小米化”。
2020年2月，石头科技告成登陆科创板，刊行价高达271.12元/股，成为那时A股有史以来刊行价最高的公司。
上市后，石头科技股价总共狂飙，2021年股价达到1494.99元，成为A股仅次于茅台的第二高价股，“扫地茅”的称呼不胫而走。
2024年，石头科技GMV市占率达23.4%，销量市占率16.7%，是全球GMV和销量第一的智能扫地机器东谈主品牌。
在昌敬眼中，石头科技的告成离不开收拢了两轮商场红利。
其一，取得小米投资进入其生态链，惩处“活下来”的问题。其二，在代工业务走上正轨时，脱钩小米转型自有品牌，同期收拢出海势头，打入进展国度商场，拿到品牌+商场的双红利。
A股取得告成后，管制层与投资东谈主运转躁动。
#2
套现9亿后劝投资者耐性
Business Data Analysis
昌敬带头减握石头科技股份。
2023岁首，昌敬在石头科技的握股比例约为23.15%。同庚9月，昌敬减握股份131.23万股，套现3.92亿元，原因为“激动自己需要”。
2024年6月，昌敬拟出让公司股份131.57万股，转让原因通常为“自己资金需求”，这次询价转让价钱为376.88元/股。
两次减握，昌敬累计套现近9亿元。
除创举东谈主昌敬，多名伏击激动也接踵减握。据2024年年报，前十大激动中，共有四位激动在说明期内缩短了握股比例。
其中，职工握股平台--天津石头时间企业管制筹办结伙企业减握20万股；创举东谈主毛国华减握47万股。
早期的投资东谈主也运转套现离场，雷军旗下的天津金米，减握48万股。雷军限制的顺为老本，已在更早阶段退出公司前十大激动行列。
靠近投资者对石头科技的担忧，昌敬恢复称，“但愿握有石头科技股票的投资者不错耐性少许，当今是一个计策的转型期，亦然一个阵痛期，例必会带来公司的一些变化，这些变化齐是为了以后更长久的发展。”
随后“昌敬套现9亿后劝投资者耐性”的话题登上热搜，激发投资者好坏不悦。昌敬无奈覆盖全部视频。
握续的激动减握，为石头科技的港股上市埋下了概略情味的种子。
#3
现款流初度转负
Business Data Analysis
本年6月底，石头科技向港交所递交招股书，上市的很大一部分原因在于出海。
招股书中，石头科技募资主要用于两大见识：出海和本领研发，出海排在第一。
石头科技正在讲一个限制化的故事。
客岁运转，石头科技就在通过废弃利润来疏通增长。本年前三季度，石头科技营收120.66亿元，同比增长72.22%；净利润10.38亿元，同比下落29.51%。
与之比较，竞争敌手科沃斯同期净利润达14.2亿元，同比激增130.6%。
为了兑现限制彭胀，石头科技通过自补来弥补旧换新补贴暂停。这导致前三季度销售用度达到31.8亿，同比大增103%。
毛利率也同步下滑，2025年三季度，石头科技毛利率为42.1%，同比下落11.8个百分点。照旧通顺4个季度毛利率在50%以下。
大限制进入导致石头科技净流出达8.23亿元，指标性现款流初度告负。
落幕三季度末，石头科技的存货攀升至31.3亿元，其中库存商品占据全齐比重，高达29.2亿元，库存压力显著。
石头科技的内卷取得了落幕，按照IDC的数据，石头科技上半年抢到了20.7%的份额，同比增多了3.3个百分点。
但这么的内卷并没挑升想有趣。
扫地机器东谈主正在进入“红皇后效应”，也便是必须握续悉力才能保管现存地位。
为了抢夺商场，扫地机正在进入噱头大于实质的阶段，从机械臂到机械足，到AI智能对话，再到方法识别。但其实，扫地机最基础的卫死活角齐莫得信得过惩处，这些特殊功能以致会增多故障率。
扫地机赛谈，乃至总共清洁赛谈，齐与大家电比较，商场限制有差距，外部厂商很容易挤进来。比如大疆跨界作念扫地机器东谈主，按照洛图科技的数据，单季度大疆照旧挤到了第6。
作念大商场限制，国外商场是石头科技的一大采选，为加快征战泰西商场，石头科技对老款产物祭出大幅降价策略——以欧洲商场为例，Q7 Max Plus机型降价幅度逾越26%。
港股看周密球性商场，确实不错强化石头科技的品牌，只不外，商场遐想力的缺失、降价内卷的概略情味、管制层的套现问题，给石头科技的二次上市路增多了梗阻。
#4
“不务正业”
Business Data Analysis
在裸露港股招股书前夜，石头科技公告暗示，昌敬承诺在将来12个月内不减握其握有的公司股份。
此举试图重建商场信任。
但本质上，投资者的担忧或许很难摈斥。很大一部分原因在于，昌敬“需要钱”。
石头科技的巅峰时期，昌敬采选了新动力汽车赛谈，这个赛谈号称吸金黑洞。
2021年，资深越野爱好者的昌敬，与魏桥创业集团合营缔造极石汽车，进击高端硬派越野新动力车畛域。
目下，极石汽车已完成绸缪6轮融资。投资方包括IDG老本、红杉中国、启明创投等稠密有名投资机构，公开的融资金额中，最大一笔来自魏桥创业的10亿好意思元。
昌敬暗示，创业的内容便是不竭在红海中寻找小蓝海，他找到了一个“还未被清闲”的赛谈——全地形豪华SUV商场，填补商场上贫困同期具备家用得意肠和越野性能车型的空缺。
造车关于资金的需求弘大，极石CEO闫枫曾公开暗示：“极石汽车一运转就想作念一家小而好意思的公司，在研发进入等方面齐格外省钱，格外精简。”
极石01自研内容较少，其增程系统收受与期许同源的决议，智能驾驶硬件依赖禾赛的雷达，软件则采购小马智行和易航出行的惩处决议。也因此被业内东谈主士戏称为“乐高积木车”。
枯竭自强家数才智，“小而好意思”枯竭抗风险才智。
2024年，极石汽车的累计零卖量仅5682辆，在细分商场中占比不及1%。10月，极石寄托量为1426台，连商场的门槛齐算不上。
这次创业被昌尊称为“最难的一次创业”，他说，但愿10年之后，极石汽车还能活下去。
活下去，需要握续研发和商场进入，需要分娩制造，这些齐不是扫地机这个品类的体量好像承担。
昌敬将来会不会赓续通过套现输血汽车业务，可能还存在弘大未知。
在谋略上市时，证监会国际司条目石头科技补充说明三个问题：
数据安全：需说明旗下APP收罗、存储用户信息的情况，以及是否向第三方提供用户信息。
控股激动认定：需诠释备案材料中控股激动认定落幕不一致的原因及认定设施。
外资准入天禀：需证实公司及子公司指标范围是否波及《外商投资准入突出管制措施(负面清单)》畛域。
靠近公司治理、数据安全和合规性质疑，石头科技尚未给出明确恢复。这家扫地机龙头天元证券官网-线上配资平台_全国十大线上配资平台，仍然在苦苦恭候上市，其进入换增长的内卷模式，也在跟着时刻推移进入昏暗期。
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